东方证券:给予佰仁医疗买入评级,目标价位207.59元
更新时间:2022-05-20 18:09 发布者:admin

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2022-03-30东方证券股份有限公司刘恩阳对佰仁医疗进行研究并发布了研究报告《球扩介入瓣中瓣Renato入组完成,公司发展进入新阶段》,本报告对佰仁医疗给出买入评级,认为其目标价位为207.59元,当前股价为158.36元,预期上涨幅度为31.09%。

佰仁医疗(688198)

核心观点

事件: 近期, 公司公布自身心脏瓣膜产品 Renato 介入瓣中瓣注册临床实验已完成全部患者入组,全组病例手术成功率 100%,无中转外科开胸患者。此次临床试验由复旦大学附属中山医院牵头,经过了 10 个月的时间,全国 15 家知名心脏外科头部医院总计成功完成 150 余例各类患者的介入瓣中瓣治疗。

公司球扩介入瓣中瓣极具创新性,具备非常高的临床价值。 1) 从瓣膜治疗范围来看,目前国内已上市国产介入瓣中,只能解决主动脉瓣膜出现的问题,而对于二尖瓣和三尖瓣的再损毁,仍无法通过介入方式解决。 而公司的介入瓣中瓣产品,可覆盖 3 个不同瓣位(主动脉瓣、二尖瓣、三尖瓣)、 5 种不同植入路径(经心尖、经股动脉、经股静脉、经右颈静脉、经右心房),极大程度上扩大了瓣膜再损毁患者的治疗方式和选择。 2)从介入方式来看,目前国内上市的瓣膜中多为自膨瓣膜,仅爱德华一家为球扩瓣。与自膨瓣相比,球扩瓣膜有明显的优势,公司作为国内首家进入临床的球扩介入瓣,将进一步填补国内空白,未来有望快速进口替代。 3)从成功率和产品设计上来看,目前 Renato 全组病例手术成功率 100%,无中转外科开胸患者,这也再次证明了公司球扩介入技术的成熟,公司介入瓣特有的产品设计,实现了与公司外科牛心包生物瓣完全相同的瓣叶启闭模式,也意味着公司介入瓣有望与外科瓣达到同样的耐久性,总得来说,我们认为公司介入瓣中瓣创新水平和临床价值均非常高。

介入瓣市场空间大,公司已在心脏全瓣位、全年龄阶段实现布局。 从市场空间上来看,介入瓣主要针对植入过生物瓣膜后再损毁的患者,爱德华和美敦力的外科瓣于2012/13 年左右在中国上市,目前已经累计约有 10 年的时间,随着患者寿命的延长,瓣膜损毁可能性增大,未来需要二次换瓣的患者会逐渐增多,这意味着瓣中瓣的适应症人群不将断扩大,市场空间值得期待。另一方面,在心脏瓣膜领域,公司的竞争优势也愈发明显,除介入瓣中瓣之外,公司外科瓣已经上市;介入主动脉瓣( TAVR)、介入肺动脉瓣正处于临床阶段,并且未来有望在二尖瓣领域进行布局,这意味着公司基本上已经在心脏瓣膜治疗的全瓣位、全年龄阶段进行了布局,竞争优势非常明显。

公司是生物组织材料的平台型企业,长期发展值得期待。 公司的核心优势在于对生物材料的处理,所以公司业务除了心脏瓣膜外,还有补片和先天性心脏病业务,我们认为补片和先心病业务未来的空间也同样很大,目前公司已经储备了疝补片、脑补片、肺补片、眼科补片、无支架带瓣管道、先心补片等产品,未来长期发展值得期待。

盈利预测与投资建议

我们预计公司扣除股份支付后 2021-23 年归母净利润为 1.19/1.59/2.37 亿元, 考虑到未来公司储备管线充足( 瓣中瓣、 TAVR 介入瓣、 眼科补片、血管补片等) 且临床试验进展顺利, 我们根据 DCF 估值法维持前期目标价格 207.59 元, 并维持“买入”评级。

风险提示

研发失败导致的风险;产品销售不及预期的风险;带量采购、竞争加剧等导致的价格下滑风险; 瓣膜市占率不及预期;及假设不达预期对估值不利等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,西南证券(600369)杜向阳研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为77.47%,其预测2021年度归属净利润为盈利5334万,根据现价换算的预测PE为282.05。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级2家;过去90天内机构目标均价为207.59。证券之星估值分析工具显示,佰仁医疗(688198)好公司评级为3.5星,好价格评级为1.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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